柏楚电子(688188)：疫情影响致Q2功绩承压 切割头、焊接自愿化交易进步昭着

　　公司揭橥2022 年半年报，22H1 完成营收4.09 亿元，同比低重12.36%；归母净利润2.48 亿元，同比低重16.76%；扣非净利润2.39 亿元，同比低重12.99%。按此计较，22Q2 完成营收2.18 亿元，同比低重21.7%；归母净利润1.45 亿元，同比低重19.1%；扣非净利润1.36 亿元，同比低重15.2%。

　　修筑业低迷叠加受上海疫情影响，Q2 功绩增速同比下滑。3-5 月PMI 络续位于隆替线 月PMI 短暂重回临界点以上，7 月PMI 为49.0%，再次回落至临界点以下，本年以后修筑业景气呈现欠佳。修筑业景气低迷，叠加高基数以及公司处于上海疫情区域，物流收发及下搭客户复工复产进度受阻，导致上半年公司营收及归母净利润同比低重。跟着疫情解封后公司策划复原寻常，以及下半年修筑业需求端逐渐修复，估计下半年公司希望迎来边际刷新。

　　时刻用度管控优异，Q2 毛利率、净利率环比擢升。Q2 公司毛利率为79.33%，同比略降，环比略升，仍旧仍旧正在高位。公司熟手业内的领先职位仍旧结实，中低功率邦内市占率稳居第一；高功率方面，进口替换提速，市占份额络续擢升，估计已超20%；产物机闭延续优化，剩余水准希望庇护高位。其余，公司Q2 时刻用度管控优异，净利率环比擢升13.08pct，剩余才干明显巩固。

　　切割头、焊接机自愿化等新交易进步昭着，供给新的延长动力。依照中报披露，2022 年上半年公司切割头交易主体（控股子公司波刺自愿化）完成营收0.70 亿元，净利润0.31亿元，21 年终年为0.82 亿元，净利润0.04 亿元，切割头交易火速放量；同时，近期公司微信民众号披露，公司正在自愿化焊接掌握等时间上赢得巨大打破，开发钢构行业新场面。公司新时间1）将坐蓐打算时候缩短30%+；2）擢升切割功效及切割质料；3）完成自愿化焊接；4）将质料愚弄率均匀擢升0.9%，使得公司把握为钢机闭行业供给整套办理计划的才干。完全而言，公司新交易进步神速希望供给新的功绩延长极。

　　投资发起：修筑业资金开支下行周期已过半，后续需求端希望逐渐修复；公司上风交易切割掌握体例体例结实，高功率总线体例份额希望络续擢升，同时，切割头、焊接机自愿化等新交易络续打破，进一步拓展公司交易鸿沟，看好公司另日络续生长。估计22-23 年公司归母净利润分辨为6.01、8.40 亿元，对应EPS 分辨为4.12、5.75 元/股，对应PE 分辨为65 倍、46 倍，庇护“买入”评级。

　　1、修筑业资金开支增速低于预期；行业竞赛加剧；2、公司新交易进步低于预期；疫情屡次影响募投项目进度。