靠着一份财报股价连涨4个月，康基医疗(09997)能否遁离集采的“五指山”？康基医疗股价正在接下来4个众月不间断地一起向上，本年2月8日公司盘中股价到达10.58港元，改进2021年10月往后的新高。

　　一份亮眼事迹揭橥启发上市公司股价短期走高，正在二级墟市并不怪异，但一份财报对股价的正面影响赓续超出一个季度，彰彰不是个常事。

　　客岁9月26日，康基医疗(09997)揭橥了个中期财报。财报揭橥第二天，公司股价触及上市往后最低点5.28港元。但自此动手，康基医疗股价正在接下来4个众月不间断地一起向上，本年2月8日公司盘中股价到达10.58港元，改进2021年10月往后的新高。

　　粗略来说，自客岁中报至今，康基医疗股价累涨幅度到达100.4%，达成股价翻倍。

　　只是，这对待其他股票来说大概是一个“豪举”，但对邦内MISIA墟市邦产龙头康基医疗来说，却是估值回归的第一步。

　　近年来，跟着人丁老龄化、人均可把握收入的弥补以及医疗报销轨制的改良，使得中邦微创外科手术的需求赓续伸长。

　　本领方面，微创外科手术比守旧手术更有上风，其创伤较小、并发症少且感导危急更小。

　　从墟市空间来看，据智通财经APP清晰，中邦微创外科手术用具及配件(MISIA)的发卖收入2020-2024时代的复合增速19.1%，估计2024年MISIA墟市发卖收入将到达408亿元。另一方面，中邦微创外科手术的渗入率低，行业空间大。2019年，中邦微创外科手术的渗入率为38.1%，而美邦则为80.1%。

　　固然目前邦内微创外科手术用具及配件(MISIA)墟市仍要紧由外资企业主导，但近年来墟市对待邦产产物的回收度越来越高，邦产MISIA的高质料和本钱效应正取得中邦三甲病院的认同。

　　数据显示，早正在2019年，邦产一次性套管穿刺器、高分子结扎夹及一次性电凝钳正在中邦三甲病院的渗入率便永诀晋升到了25%、40%和30%。

　　固然从行业竞赛角度来看，2019年中邦MISIA墟市中，排名第一的公司是美敦力，份额高达41.2%。而康基医疗当时仅有2.7%，2021年也仅有3.1%，差异过大。但康基医疗还是排名邦内厂商第一，且正在邦产替换风口的助力下，事迹维系赓续伸长。

　　生意收入方面，纵历来看，2017-2021年时代，公司生意收入从2.48亿元伸长到6.90亿元，复合增速到达29.23%。2022年，公司生意收入同比增速34.95%。

　　而从盈余材干来看，2017-2022年时代，公司净利润从1.18亿元伸长到4.57亿元，复合增速到达40.36%。其余，2022年公司净利润增速82.49%;公司近年来毛利率维护稳妥秤谌，2022年公司毛利率81.55%。

　　也便是说，从2017-2022年即公司正在上市前后，除了疫情影响最紧张的2020年外，营收和盈余秤谌永远维系较高速伸长。

　　但康基医疗正在二级墟市的显露却“有点惨”。从其股价走势来看，“上市即巅峰”，往后股价一起下滑。从月K线来看，公司股价简直是一起从2020年7月最高点34.58港元一起下跌至2022年9月最低点5.28港元。

　　而从估值角度来看，2023年2月7日，公司市盈率PE(TTM)为25.5x，仍低于三年均匀估值中枢。也便是说，康基医疗股价通过4个月爬坡和翻倍也仅踏出了估值修复的第一步。

　　实践上，除去外部的宏观要素影响，正在康基医疗上市至今，影响其股价最大的要素仍然邦内的MISIA集采。

　　只是，MISIA只是一个总的观念，其产物类型席卷一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、可罗致结扎夹、一次性电凝钳、腹腔镜吻合器、超声切割止血刀体系一次性刀头以及反复性套管穿刺器和钳等。个中，界限最大的腹腔镜吻合器墟市有45.56亿元，界限最小的一次性电凝钳仅有2.16亿元。

　　而康基医疗的产物正在一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、一次性电凝钳、反复性套管穿刺器和钳等4个范围排名前五。2019年，这4个范围合计的墟市界限到达35.29亿元，而康基当时正在个中的墟市份额永诀到达13.4%、13.0%、48.3%和14.8%。

　　相较以上范围，康基医疗正在上市时，其正在MISIA最大的细分墟市腹腔镜吻合器范围的产物仍处于策画拓荒阶段。

　　智通财经APP清晰到，腹腔镜吻合器属于吻合器的一种。从墟市界限上来看，吻合器动作一种医疗手术用具，被遍及运用正在外科手术中。我邦吻合器墟市界限由2015年的 48.27亿元伸长至2019 年的94.79亿元，复合伸长率约为18%。从墟市竞赛方式来看，邦内的吻合器墟市经历众年兴盛，现已酿成了以外资为主导、内资为辅的竞赛方式。

　　邦内MISIA墟市面对的利空压力众半来自于较大界限细分产物墟市面对的集采抑价危急。

　　客岁7月江苏省医保局发展第七轮耗材带量采购。个中，腔镜吻合器均匀降幅79%，最高降幅91%;2021年12月，重庆等8省定约发展腔镜吻合器及组件集采，最终均匀降幅79.2%，最高降幅达97.9%。正在吻合器之后，MISIA墟市又一大细分墟市超声刀墟市同样迎来集采。2021年12月，广东省医疗保险局揭橥16省定约耗材集采结果，超声刀头价值均匀降幅70.11%，最高降幅93%。

　　对待康基医疗来说，大概对事迹影响大的便是针对其收入组成最大的一次性套管穿刺器的集采。

　　2021年2月23日，山东省大家资源生意核心揭橥《合于告示2020年山东省高值医用耗材纠合带量采购落选结果的知照》。个中一次性行使套管穿刺器均匀降幅86.74%，落选械企席卷康基医疗、联络微创医疗、河南省驼人医疗等。

　　因为正在邦内一次性行使套管穿刺器墟市，康基医疗按销量计正在2019年的墟市份额仍然达抵达19.1%，排名第一。是以墟市担忧其后续收入受到影响。但现正在回看公司事迹，直到2022年中报，其一次性行使套管穿刺器营收占比还是有46.7%，且正在疫情影响下，公司具体事迹和净利润照旧维系正向增速。

　　其它，康基医疗的盈余目标从来较好。2019年，公司毛利率高达84.1%，经调动生意利润率和净利润率也永诀到达67.3%、64.9%。而到2022年中期，公司具体毛利率仍有80%，侧面注释高毛利为其带来了较为满盈的产物抑价空间。

　　只是，目前邦内集采常态化形成的医保局成为墟市简单买方的情景慢慢不变，是以集采带来的行业震撼将是不变存正在的。正在此后台下，康基估值不变的根本就要看其能否正在MISIA守旧上风的4大范围守住墟市份额，而估值伸长的要点则要看其能否正在吻合器和超声刀两大范围敏捷放量，或是正在海外墟市能否赓续翻开情景。是以，每次事迹披露将会是定夺其后续估值走势的枢纽节点。