原题目：康基医疗(09997.HK) 深度陈诉:微创外科手术器材及配件邦产龙头

　　公司是中邦微创外科手术器材及配件龙头企业。公司主营微创手术器材及配件（MISIA），紧要产物征求一次性产物（一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、一次性电凝钳、一次性超声刀等）及反复性产物（4K内窥镜摄像体系等）。2021年公司营收中，一次性产物占88%、反复性产物占12%；分地域看，邦内出售占93%、外洋出售占7%，海外出售延长较疾、同比增速达36%。公司异日通过扩展团队、增众产物注册、进一步众元化出口产物组合及增众分销商，估计营收希望逐年延长。

　　微创外科手术器材行业处于神速成长期、分泌率将抬高。受益于中邦微创外科手术神速成长，微创外科手术器材及配件（MISIA）墟市进入神速成长期。2021年中邦微创外科手术数目1350万台，估计2026年将达2240万台。2019-2024每百万生齿微创外科手术分泌率估计将从38%延长至49%。2016-2021，中邦微创外科手术器材及配件墟市范围已从114亿元增至220亿元，CAGR 达14.1%，2026估计将达331亿元按2021发卖额墟。

　　打制“装备+器材+耗材”一体化外科处置计划，先发上风清楚。公司产物已涵盖外科一次性耗材、反复性器材、外科能量装备、外科影像装备，打制“装备+器材+耗材”平台，外科器材及配件产物丰裕。公司创立近20年，创始人工20世纪九十年代中邦第一批手术器材从业者，产物安排靠近临床需求、物业专家资源积聚深奥，品牌上风及先发上风特出。

　　公司主营产物销量市占率第一，出售额范围第三。按销量计，公司一次性套管穿刺器市占率21.6%、一次性结扎夹30.6%、一次性电凝钳49.8%、反复性套管穿刺器和钳类19.6%，均排名第一（含进口厂商）。2021年公司墟市出售范围超越德邦进口厂商，成为中邦MISIA墟市第三大供应商，位列环球巨头强生、美敦力之后。主贸易务一次性产物毛利率近3年分辩为87.2%/87.4%/84.8%，处于同行中较好水准。因为公司经销形式成熟，产物营销紧要仰赖经销商及配送商，出售人数较少、出售用度率较低石油套管市盘算推算，净利率较高。按2021出售额墟市计划，仅强生与美敦力两大进口厂商市占率已达57%，区域定约蚁合采购施行下，公司希望通过进口替换告终出售放量。

　　研发管线渐渐兑现，管束层一连回购映现决心。公司除纵向拓展产物顺应症、增众一次性产物外；横向结构吻合器、超声刀、内窥镜等产物线。可摄取结扎夹、腹腔吻合器以及一次性超声刀产物等大单品估计将渐渐放量。公司前瞻结构腹腔镜微创手术机械人，希望接续维持品牌上风及客户黏性。近三个月管束层一连回购，单月累计回购均超切切港元，映现出管束层对公司异日成长的决心。

　　赢余预测与估值：公司行动MISIA墟市邦产龙头企业，“微创疗法分泌+进口替换”推进公司事迹安靖延长，23-24年营收希望随院端手术复原及新产物获批告终30%以上增速。估计22-24年营收7.36/9.60/12.52亿元（+6.6%/+30.5%/+30.4%）22-24年归母净利润4.01/5.16/6.72亿元（-12.1%/+28.6%/+30.0%），现时股价对应PE分辩为25x/19x/14x。通过相对估值法估计公司合理估值12.32-14.18港元，初次笼罩予以“买入”评级。

　　危险提示：集采降幅进步预期的危险；同质化逐鹿导致产物代价降落、毛利下滑的危险；海外拓展不足预期的危险；研发管线兑现不足预期的危险；商业摩擦导致的海外营收下滑的危险。返回搜狐，查看更众